安(an)全邊際—制定投資決策的基礎

    《聰明的(de)(de)投(tou)資(zi)者》一書所(suo)有觀點濃縮(suo)后(hou)形成(cheng)的(de)(de)一個(ge)(ge)梢華即安全邊(bian)際理念(nian)。格雷(lei)厄姆指出，成(cheng)功投(tou)資(zi)的(de)(de)秘密可以精練成(cheng)4個(ge)(ge)字(zi)的(de)(de)座右銘(ming):“安全邊(bian)際”，這貫穿于所(suo)有投(tou)資(zi)策略的(de)(de)討(tao)論(lun)。山(shan)東保潔公司(si)的(de)(de)規模正規。

    格(ge)雷厄姆堅定地認為:“堅定地以安(an)全(quan)邊(bian)際原(yuan)理(li)為荃礎，能夠產生(sheng)可觀的(de)(de)回報。’他總(zong)結了安(an)全(quan)邊(bian)際的(de)(de)原(yuan)則，指(zhi)出(chu):安(an)全(quan)邊(bian)際函數本質上不(bu)必給(gei)出(chu)將(jiang)來的(de)(de)精確估計的(de)(de)數值，但如果邊(bian)際較大，由(you)于(yu)其投資者充分感覺到對(dui)時間(jian)變遷的(de)(de)防備，那(nei)么就足(zu)以保證(zheng)將(jiang)來的(de)(de)收益不(bu)會遠落在過去收益之下。

    這段話理(li)解起來有(you)點復(fu)雜:第(di)一，安(an)全(quan)邊(bian)際(ji)本(ben)質上不是精確的科學。第(di)二(er).安(an)全(quan)邊(bian)際(ji)應保(bao)持足夠大(da)。第(di)三.安(an)全(quan)邊(bian)際(ji)最終會(hui)通過時(shi)(shi)間的驗證。第(di)四(si)，安(an)全(quan)邊(bian)際(ji)只有(you)在少(shao)數(shu)時(shi)(shi)期才能感覺到，大(da)多(duo)數(shu)時(shi)(shi)期，安(an)全(quan)邊(bian)際(ji)并不實際(ji)存在。

     投(tou)資者(zhe)有必要認真琢磨以上要點，因為投(tou)資者(zhe)易犯的(de)(de)錯誤，就是試(shi)圖精確(que)預測企業未來業績，并(bing)計算出“精確(que)”的(de)(de)內在價(jia)值。另外，安全邊(bian)際的(de)(de)運用，包含(han)較大的(de)(de)藝術(shu)性(xing)，這也是價(jia)值投(tou)資知易行難(nan)的(de)(de)關鍵。

    格(ge)雷厄姆認為，投資(zi)(zi)普(pu)通股的(de)(de)收(shou)益率(lv)(lv)(lv)(即市盈率(lv)(lv)(lv)倒數)超(chao)出債(zhai)券部分(fen)，就是投資(zi)(zi)者的(de)(de)安全(quan)邊際。超(chao)出部分(fen)一(yi)(yi)部分(fen)將以(yi)紅利(li)形式返還投資(zi)(zi)者，另一(yi)(yi)部分(fen)則是企業資(zi)(zi)產未來增值(zhi)帶(dai)來的(de)(de)好(hao)處(chu)。前面(mian)格(ge)雷厄姆已經(jing)多次提及(ji)(ji):當普(pu)通股收(shou)益率(lv)(lv)(lv)超(chao)過長期國債(zhai)利(li)率(lv)(lv)(lv)2倍的(de)(de)時(shi)候(hou)，就已經(jing)存在一(yi)(yi)定的(de)(de)安全(quan)邊際了。這里面(mian)一(yi)(yi)個是青島保潔市盈率(lv)(lv)(lv)足夠低(di)(di)，一(yi)(yi)個是利(li)率(lv)(lv)(lv)的(de)(de)高低(di)(di)。青島保潔的(de)(de)人員(yuan)齊全(quan)，值(zhi)得注意的(de)(de)是，格(ge)雷厄姆提及(ji)(ji)市盈率(lv)(lv)(lv)水(shui)平，大(da)多數是以(yi)過去10年的(de)(de)平均收(shou)益計(ji)算的(de)(de)。